수입 증가 속도가 약간 상승하여 무역 흑자가 상승하고 하락하다

9월분 무역수치에서 우리는 다음과 같은 세가지를 주목해야 한다. 첫째, 9월분 수출증속이 예기치 않게 하락하여 단기적인 요소의 교란 (지난해의 비교적 높은 기수와 추석휴가의 영향) 을 더욱 많이 받았다.이에 따라 외수 전망이 악화돼 중국 경제 성장을 저해할 것이라는 결론을 내릴 수 없다.선진경제국의 성장전망이 개선되고있는데 이는 현재 회복기초가 아직 튼튼하지 못한 중국에 있어서 호재이다.둘째, 우리는 수출 전망을 너무 걱정할 필요도 없고, 수입 전망을 너무 걱정할 필요도 없다.기업의 재고보충과 고정자산투자의 평온한 지속은 중국경제의 온건한 반등추세가 걱정되지 않고 내수의 강한 정도를 구현하는 수입도 점차 반등할수 있다는것을 의미한다.셋째, 9월 무역흑자가 상승세로 돌아섰다고 해서 4분기 자금면이 긴박해지는 것은 아니다.9월 수출 증가율의 예상치 못한 하락은 단기적인 교란이 더 많고, 9월 무역 흑자의 상승과 하락은 자연히 단기적인 교란이 더 많다.4분기 무역흑자 (따라서 외화 점유) 는 여전히 회복적으로 증가할 것이며, 이는 4분기 신규 유동성의 안정에 유리할 것이다.물론 가장 중요한 보증은 다음과 같다. 화페시장자금면의 안정을 유지하는것은 중앙은행의 의도일뿐만아니라 중앙은행의 능력도 미치는것이다.

수출 증가율이 예기치 않게 하락하여 외수 전망을 걱정할 필요가 없다

2013년 9월 중국 수출은 전년 동기 대비 0.3% 감소했는데, 시장은 이전에 보편적으로 이번 달 수출 증가율을 5.5% 로 전망했다.이는 이번 달 무역 데이터 중 가장 큰'의외'다.그러나 이번 달 무역 수치의 예상치 못한 하락은 단기적인 요인에 더 많이 영향을 받았다.이런 단기적인 교란은 두가지 면에서 온다. 첫째, 지난해 비교적 높은 기수의 영향이다.작년 9월 수출은 전년 동기 대비 7% 포인트에 육박하는 약진을 보였는데, 이는 올해 9월 수출 증가율이 큰 폭으로 하락했다는 것을 부분적으로 설명한다.둘째는 추석 연휴의 영향이다.올해 추석 연휴는 9월 중순으로 떨어졌고, 지난해 추석은 9월 30일로 기업의 정상적인 무역활동에 대한 교란 정도에서 차이가 있었다.

국가별로 보면 일본에 대한 수출 증가율이 약간 상승한 것 외에 유럽, 미국, 아세안에 대한 수출 증가율이 모두 하락했다.이 중 아세안에 대한 수출 증가율은 8월 30.8% 에서 9월 9.8% 로 더 떨어졌다 (그림 2).작년 9월, 중국의 이들 국가나 지역에 대한 수출 증가율은 모두 현저하게 향상되었는데, 이는 작년의 높은 기수가 가져온 영향을 한층 더 검증하였다.그러나 절대치로 볼 때 3분기 이들 국가에 대한 수출은 2분기에 비해 여전히 안정적인 상승세를 보이고 있다.따라서 우리는 9월 수출 증가율의 예상치 못한 하락에서 외수 전망이 악화되고 중국 경제 회복을 저해할 것이라는 판단을 내릴 수 없다.

사실 선진 경제국의 성장 전망은 개선되고 있다.8월 OECD 선도지표의 꾸준한 상승이 이를 검증했다.미국의 재정 불확실성이 점차 완화됨에 따라 (현재 사태 진전으로 볼 때 이것은 큰 확률의 사건이다.) 미국 경제 회복 과정 중의 곡절은 크게 경감될 것이다;유럽 경제는 이미 쇠퇴의 수렁에서 벗어났고, 현재 보기에 그 회복은 이미 기본적으로 자리를 잡은 것 같다 (특히 기특한 것은 자본시장이 유로존 변두리 국가에 대해 이미 자신감을 되찾았다는 것이다).'아베노믹스'효과는 일본이 G7 국가 중 가장 빠르게 성장하고 있음을 보여준다.현재 회복의 기초가 아직 튼튼하지 않은 중국에 있어서 외수 전망 개선은 과로가 아니라 영락없는 추진이 될 것이다.

수입 증가 속도가 약간 상승하여, 무역 흑자가 상승하여 하락하였다.

9월 수입의 전년 동기 대비 증가율은 전월의 7.1% 에서 7.4% 로 약간 높아져 중국 경제가 여전히 온건하게 상승하고 있음을 나타낸다 (그림 3).우리는 4분기에 중국의 수입이 여전히 안정적으로 증가할 것이라고 생각한다.이는 국내경제 두 방면의"평온한 지속"에서 온것이다. 첫째, 기업이 재고를 보충하는 평온한 지속이다.9월 PMI 항목별 지수에서 완제품 재고가 계속 하락하면서 주요 원자재 재고가 우상향으로 돌아섰다.이런"일강일승"의 조합은 기업의 재고보충념원이 증강된 징조이다.둘째, 고정자산투자의 평온한 지속이다.역사적 경험으로 볼 때, 인프라 투자가 일단 기세를 올리면 추세는 맛보기만 하고 멈추지 않을 것이다. 결국 이것은 정부 정책 배치의 일종의 구현이다;최근 경기 회복세가 온건하지 않다는 점을 감안하면 부동산 투자가 지속적으로 심각하게 하락하는 것도 정책결정권자들에게 용납되기 어렵다.그러므로 대류투자가 분화추세를 보이더라도 미래의 고정자산투자는 사평팔온한 추세를 유지하게 된다.이것은 중국 경제에 상응하는 대중국 수입에 일종의 버팀목이 될 것이다.

9월 무역흑자는 152억 달러를 기록해 지난달 285억 달러의 높은 수준에서 하락했다.그렇다면 9월 무역흑자가 상승세로 돌아선 것은 4분기 자금면이 빠듯해질 것이라는 뜻일까.우리는 답이 부정적이라고 생각한다.만약 9월 수출 증가율의 예상치 못한 하락이 단기적인 교란이 더 많다면, 9월 무역 흑자의 상승과 하락도 자연히 걱정스러운 변곡점이 되지 않을 것이다.4분기 무역흑자는 여전히 회복적으로 증가되여 외화점유률도 회복적으로 증가될것이다.

게다가 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 탈퇴량이 넓고 지엽적이며, 신흥시장의 가장 불안정한 시기가 지났는데, 이것들은 모두 4분기의 신규 유동성의 안정에 유리하다.물론 4분기 공개시장 만기자금이 급격히 줄어든 것은 미래 자금면의 부정적인 요인이다.그러나 우리는 중앙은행의 단기자금면에 대한 관리통제가 이미 더욱 일반화되고 정밀화되였음을 잊지 말아야 한다.통화시장 자금면의 안정을 유지하는 것은 중앙은행의 의도일 뿐만 아니라 중앙은행의 능력에 미치는 것이다.유동성 총수문을 통제하고 있는 중앙은행이 바로 4분기 자금면 안정의 가장 큰 보증이다.